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Hace unos años, establecerse en Europa era el principio y el fin de los capitalistas de riesgo norteamericanos. Desde OMER y Lightspeed hasta Bessemer Venture Partners, el mercado atraía a empresas de todos los tamaños, y la IPO de Spotify parecía atraer a empresas norteamericanas. Los capitalistas de riesgo valoran el potencial de Europa para crear conciencia sobre las salidas sobredimensionadas. Los capitalistas de riesgo querían asegurarse de no perderse la próxima ola.
Pero no está claro si pudieron atraparlo. Las tendencias no se han revertido por completo desde los días felices de 2021, pero están bastante cerca.
Sin embargo, el mercado europeo de startups ha crecido rápidamente durante la última década. Según los datos de PitchBook, el volumen de transacciones se ha más que duplicado durante este período y ha habido numerosas historias de éxito como Klarna, Deliveroo y Arrival. Es comprensible que los capitalistas de riesgo norteamericanos quieran una parte de este mercado, pero desarrollar una estrategia exitosa a largo plazo en la región no ha resultado fácil.
Grandes nombres como Coatue y OMER han abandonado oficialmente la región en los últimos meses, y los fondos de riesgo restantes son significativamente menos activos. Navina Rajan, analista senior de PitchBook, dijo que el valor total de los acuerdos europeos con al menos un inversor estadounidense cayó un 57% en 2023 en comparación con el año anterior, y el número de acuerdos cayó un 39%. A modo de comparación, el valor total de las transacciones cayó un 46% y el número de transacciones cayó un 31% durante el mismo período.
El mercado europeo de startups tiene matices que se lo ponen difícil a los inversores norteamericanos. Cada país de Europa tiene su propio idioma y, a veces, su propia moneda. Invertir en Rumania e Italia es diferente a invertir en Texas y California. Además, las startups y las universidades están creando redes diferentes para las startups europeas que en EE.UU.
En conjunto, todos estos matices crean un mercado desafiante incluso en los mejores tiempos, sin mencionar la crisis de los últimos años. No es de extrañar, entonces, que los inversores norteamericanos estén luchando por encontrar un equilibrio en su intento de conquistar el Atlántico.
Es más fácil decirlo que hacerlo
Otra razón por la que los capitalistas de riesgo norteamericanos tienen dificultades en el mercado europeo es que su interés en el ecosistema ha crecido, pero también lo ha hecho el mercado de capital riesgo europeo. Hoy en día hay mucha más competencia por las mejores ofertas, especialmente en las primeras etapas, cuando los precios son más bajos y el potencial de obtener un gran rendimiento es mayor.
Sten Tamkivi, socio del fondo de riesgo Plural dirigido por operadores con sede en Estonia, dijo a TechCrunch que el mercado de startups ha cambiado drásticamente desde que comenzó como fundador hace una década. En el pasado, las startups europeas recurrían a Estados Unidos para obtener financiación en las primeras etapas, dijo, pero ese ya no es el caso hoy en día. “Durante la última década, la inversión inicial se ha desplazado mucho más hacia los actores locales; “El 80% del capital desplegado en Europa es de origen europeo”, afirmó.
A menos que una startup planee expandirse inmediatamente a los EE. UU. en lugar de lanzarse inicialmente en otros países europeos, tiene más sentido trabajar con un inversor local que comprenda las complejidades de los mercados locales, explicó Tamkivi. Añadió que no hay tanto capital de riesgo europeo en las etapas tardías y de crecimiento, lo que significa que las nuevas empresas pueden atraer a estos inversores más adelante mientras se centran en la región desde el principio.
Probablemente no ayude que la mayoría de los capitalistas de riesgo norteamericanos tengan su sede en Londres, que ya no forma parte de la Unión Europea y es sólo uno de los centros de startups de la región. Tener “tropas terrestres” en Londres no significa tener “tropas terrestres” en el resto del continente.
«Mucho tráfico estadounidense se detiene en Londres», dijo Tamkivi. “[The market] es mucho más diverso. Instalarse en Londres puede darle o no una idea de Copenhague. Si llegaste al Reino Unido, probablemente tengas que esforzarte un poco”.
Este enfoque en el Reino Unido también aumenta la competencia por los negocios en Londres, lo que dificulta significativamente la participación de los médicos de cabecera norteamericanos. También significa que pueden ignorar oportunidades en otros lugares.
Esta dinámica explica por qué una empresa como General Catalyst se fusionaría con una empresa de nueva creación en Europa. General Catalyst anunció en octubre que se fusionaría con La Famiglia, con sede en Berlín. General Catalyst ya estaba invirtiendo en la región a través de una oficina en Londres, pero dijo que esta asociación le ayudaría a invertir mejor en oportunidades en etapa inicial en Europa continental.
Borys Musielak, socio fundador de SMOK Ventures, dijo que ha perdido acuerdos con inversores estadounidenses en los últimos años, pero que muchos de ellos ahora se están alejando de ellos. Espera que el retiro permita a su empresa capitalizar acuerdos sólidos con su nuevo fondo.
“Creo que estos muchachos están esperando un poco”, dijo Musielak. “Así que en realidad es una oportunidad para mí y para nuestros amigos que han estado recaudando fondos para esta región. Podremos aprovechar todas las mejores ofertas del ecosistema local. Los estadounidenses entrarán de todos modos en la Serie A o B”.
Razón para seguir intentándolo
Sin embargo, a pesar de todos estos desafíos, las empresas norteamericanas todavía están intentando afianzarse en la región. Si bien algunas empresas se retiraron en 2023, Andreessen Horowitz e IVP abrieron oficinas en Londres.
Para muchas empresas, existe una buena razón para seguir intentando establecerse: la regulación. Las categorías de startups de moda, como la inteligencia artificial y las criptomonedas, continúan operando en las áreas regulatorias aún grises de los EE. UU., sin una claridad real a la vista en estos sectores. Esto hará que sea más difícil para las nuevas empresas establecerse y será más difícil para los inversores saber qué empresas cumplen, o si lo harán en el futuro.
Eso no significa que Europa conozca todas las reglas; Los reguladores no son tan generosos como podrían ser con las empresas de estos nuevos sectores, pero al menos tienen claro lo que quieren ver. La oficina de A16z en Londres se centra principalmente en blockchain y criptografía, probablemente por esta razón.
Los LP con sede en Estados Unidos también están mostrando un creciente interés en Europa. Cuando Plural levantó su primer fondo en 2022, Tamkivi y su equipo se acercaron a fundaciones estadounidenses para formar una relación con la esperanza de que condujera a una inversión en el futuro. Pero, para su sorpresa, muchos decidieron invertir en este fondo y emitieron cheques aún mayores para el último Fondo II de la empresa.
David York, fundador y director general de Top Tier Partners, un fondo de fondos, dijo que los LP llevan mucho tiempo pidiendo una manera de invertir en gestores que respalden a nuevas empresas europeas, y después de éxitos como Spotify, ese interés no ha hecho más que crecer. Sospecha que seguirá aumentando a medida que grandes mercados como China se vuelvan menos atractivos.
«Como resultado, Europa se ha vuelto más confiable como productor», dijo York. “Originalmente comenzó con Spotify, pero en los últimos seis años hemos tenido mucha liquidez allí. [to] siete años. Creo que hay vientos de cola a medida que China mira hacia adentro y se produce la globalización. Creo que Europa será, en última instancia, uno de los mercados internacionales donde la gente querrá crear negocios”.
Rajan y Musielak, de PitchBook, creen que el ecosistema europeo sigue estando en gran medida poco penetrado, a pesar de su crecimiento y las dificultades que enfrentan los capitalistas de riesgo norteamericanos. Así que ciertamente parece haber espacio para que los capitalistas de riesgo internacionales se establezcan y construyan una cartera. Las empresas sólo necesitan encontrar una estrategia que garantice que sus esfuerzos valgan la pena.
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